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跳躍訊息與不對稱訊息對股價報酬的衝擊
黃立德 富邦銀行金融服務處電子金融部資深協理
李彥賢 淡江大學財務金融系博士班研究生
邱建良 淡江大學財務金融系副教授
李彥賢 淡江大學財務金融系博士班研究生
邱建良 淡江大學財務金融系副教授
本研究利用Maheu and McCurdy (2004) 提出的GARJI模型來探討跳躍干擾對台灣與美國股價報酬的影響，此模型延伸GARCH模型，並跳躍強度參數化為ARMA(1,1) 模式與考量加入不對稱性的設定於跳躍行為，以捕捉GARCH模型無法觀察到的動態跳躍過程。 本研究實證結果發現(1)台灣與美國市場皆存在著異常資訊所造成瞬時的跳躍行為與跳躍頻率是隨著時間變動，而跳躍過程所引發的變異佔整體變異比重分別為22.8%與15.3%，因而跳躍過程是不可忽視的重要因素。(2)不論前期是否發生跳躍行為時，壞訊息對市場的衝擊影響比好訊息的影響大。當前期為壞訊息時，則發現跳躍時的回饋係數皆較大於正常時的回饋係數，而當前期為好訊息時，發生跳躍時的回饋係數與正常時的回饋係數相差不大。(3)當發生跳躍時訊息衝擊曲線變得較對稱，即考慮加入跳躍干擾有關之訊息融入目前股價的速度較為迅速，但S&P 500指數在好訊息與壞訊息之間依然存在明顯不對稱情形。(4)在重大金融危機事件的跳躍變異數皆大於所有樣本的平均跳躍變異數，除了阿根廷金融危機對於S&P 500的影響略小於平均跳躍變異數。