出版品

　　本研究範圍為台灣期貨交易所推出的台灣發行量加權股價指數期貨，研究課題為台股期貨套利活動之分析，研究期間自92年8月1日至92年12月17日的日內資料，共計5個期貨近月合約，26190筆近月份日內分鐘資料，現貨部份則採用92年6月30日掛牌於台灣證券交易所的第一支指數股票型基金 (ETF)—台灣50指數型基金 (TTT) 的日內資料。 本研究採用指數股票型基金來替代模擬建構股票投資組合，在台股期貨契約到期時應與加權股價指數一致的理論下，執行一般投資人與機構投資人持有到期策略之台股期貨套利活動。探討其套利機會，驗證套利的績效，並以事後的觀點再進一步分析套利的價差幅度，求得最佳進場套利時機。 實證結果如下： 1.在未考量交易成本下，套利為正之價差幅度都集中在0~40之間。在考慮交易成本後，散戶在0~40之間價差幅度獲利為正的次數已經大幅減少；法人則雖有降低，但幅度不大，仍可維持良好的績效。 2.研究期間內，不論散戶或法人，當正價差幅度介於30~40時，進場套利的機會較多、風險相對較小，獲利為正的機率較高；但當出現逆價差幅度介於0~10時，進場套利風險最大，虧損的機率和金額最高。 3.將指數期貨套利之交易成本換算成約當台股期貨的點數，研究發現，散戶的交易成本約為法人的4倍，在績效上難以和法人抗衡。 4.研究期間內，加權股價指數呈現上漲趨勢，正價差出現機率皆大於逆價差出現機率。不論有無交易成本的考量，價差幅度皆落於0~40居多，幅度再擴大的出現次數與機率則相對較少。但當投資人過份樂觀或出現人為干預而使得期貨正價差擴大到40點以上時，套利者可進入期貨市場買現貨放空期貨，如本研究中的12月，正價差獲利的機率和平均金額甚高。