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散戶心理對報酬率、價格波動性和交易活動的影響
闕河士 高雄第一科技大學金融營運系
過去許多研究指出，封閉型共同基金折價程度可以反應散戶心理，即散戶看空時，折價程度提高，散戶看多時，折價程度降低。本研究以台灣證券交易所上市的共同基金為研究對象，檢驗基金折價對報酬率、價格波動性和交易活動的影響。實證結果發現，基金折價比率變動幅度越大，則價格波動性越大，且成交量和交易筆數皆增加，這顯示散戶的多空看法改變，會促使交易活動更為活絡，而且使得價格風險提高。折價比率變化與同期報酬率呈顯著正向關係，這表示當散戶心理轉向看空時，基金價格會下跌，當散戶心理轉向看多時，基金價格會上漲。此外，向量自我迴歸和衝擊反應分析指出，折價比率變化至正向領先報酬率，即散戶看空 (看多) 所造成的當日價格下跌 (上漲)，會很快地依基本面因素而反向調整。