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在次級房貸危機的前後，何者對東歐股市有較強的影響性－美國或是俄羅斯？
聶建中 淡江大學財務金融學系教授
高友笙 華僑大學數量經濟研究院助理教授
古御呈 中國文化大學國際企業研究所博士生
摘要
本文旨在探討於次貸危機的前後，美、俄股與波、捷、匈、土等東歐股市之間不對稱共整合關係的變化。實證結果顯示：運用 Engle & Granger (1987) 及 Johansen (1988) 的對稱共整合檢定進行檢測，次貸危機並不會導致美股與五股市，以及俄股與四股市間的共移趨勢增加，而採用 Enders & Siklos (2001) 的不對稱門檻共整合檢定，則發現在 2008 年 9 月 15 日的雷曼兄弟破產事件後，美股與五股市；以及俄股與波、捷、匈等股市間的不對稱共整合現象較危機前有明顯增強，證實美股與五股市，以及俄股與波、捷、匈之股市存在有不對稱的蔓延效應，但俄股與土股在危機前後則皆不具有共整合關係，表示俄股與土股僅存在相互依存效應。此外實證結果亦顯示，以次貸危機為例，他國金融市場與危機發生國 (美國) 金融市場的連結性強弱才是造成被蔓延程度不同的主因，顯示了次貸危機與過往發生於新興市場的金融危機，在成因與產生影響上的主要差異。