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恐慌指數與投資型保險：臺灣壽險業實證研究
盧嘉梧 國立臺北大學金融與合作經營學系副教授（通訊作者）
吳世晶 元大人壽保險股份有限公司綜合企劃部專業資深經理
摘要
本文討論恐慌指數（VIX）的變動，對於壽險業投資型保險業務的影響。國內的投資型保險商品，佔整體壽險業收入15%左右，為壽險公司第三大保費收入來源，此項業務深受金融市場變化所影響；惟現有文獻鮮少討論恐慌指數變動對金融機構業務層面衝擊的主題，本文藉此補充現有研究的不足。研究期間為2008年至2015年，以美國及臺灣兩地的恐慌指數（VIX_CBOE及VIX_TW）作為解釋變數，分為整體壽險業及個別壽險公司兩部分進行實證。實證結果發現：（一）就整體壽險業來說，VIX_CBOE及VIX_TW對投資型保險商品保費收入及投資型保險保費收入占總保費收入之比率，具有顯著負向影響，顯示在恐慌心理蔓延時，投資人將減少投資型保險之投入；在控制相關總體變數的情況下，當VIX_CBOE（或VIX_TW）每上升一單位，將導致整體壽險業投資型保險保費收入每月平均減少8.89（或11.79）億元新臺幣。而相對而言，VIX_CBOE比VIX_TW具有較強之解釋能力。（二）個別公司之投資型保單保費收入，亦受恐慌指數負向影響，惟影響程度不同：規模較大或為外商壽險公司者，受影響較小；屬於金控旗下者，則受影響較大。綜合來看，恐慌指數對於整體壽險業之解釋能力，較對於個別公司為高，顯示VIX較適合做為解釋整體市場變動因子的角色。