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價格高估、投資人交易行為與現金增資異常現象之探討
江淑貞 輔仁大學企業管理學系副教授
摘要
本文分別以配對公司市價淨值法(PBR_M)與歷史股價市價淨值法(PBR_H)作為股價高估指標，討論股價高估與投資人的交易行為如何影響SEO長短期異常現象。實證結果顯示：現增期間股價的高估，會加劇短期的宣告負向效果、使折價幅度更大、降低上市後的初始報酬。然而，兩種股價高估對長期績效卻有不同的影響：配對公司法的股價高估對長期績效有正向影響；歷史股價法的股價高估卻造成SEO長期績效不彰。本文因而推論：配對公司法的股價高估(高PBR_M)比較傾向如Hovakimian(2006)所言的”高成長、高潛力公司”。反之，歷史股價法的下的高市價淨值比，則純屬短期股價高估。最後，由於在SEO期間，內部投資人會買進高PBR_M、賣出高PBR_H，外部投資人則是賣出高PBR_M，本文推論：內部投資人的選股能力較外部投資人為佳。