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價差與投資策略—以台灣股票期貨與現貨市場為例
黃俊凱 政治大學金融學系博士生
陳能靜 輔仁大學經濟學系教授
蔡麗茹 輔仁大學金融研究所教授
陳秀淋 輔仁大學經濟學系教授
陳能靜 輔仁大學經濟學系教授
蔡麗茹 輔仁大學金融研究所教授
陳秀淋 輔仁大學經濟學系教授
本研究主要利用非線性模型來探討價差 (基差之負值) 與台灣期貨和現貨股價指數的關聯性，並分析期貨市場中交易者的投資行為與策略。實証方法以Hansen and Seo (2002) 的門檻共整合模型為基礎，延伸出三區塊門檻共整合模型，估計出台股期貨與現貨之價差的兩個門檻值。實證結果發現，價差調整回均衡值的速度，隨價差偏離零值的程度越大而越快，且此均數復歸 (mean reversion) 現象存在非線性結構，又大正價差的復歸速度較大逆價差高。再者利用實務的投資操作模擬，分析投資人如何因應不同的價差變化，作出較適當的交易策略。實證模擬結果中隱含：(1)將價差分成三區塊來分析，較傳統上僅分正/負兩區塊價差為佳；(2)投資者在開盤時似有過度反應的現象；(3)投資人在期貨市場有獲得超額報酬的可能性；(4)反向操作策略 (逆向回饋交易) 在台灣期貨市場是可獲利的。