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研發投資宣告與股票價值關係之實證研究－對手公司與產業集中度的觀點
洪榮華 國立中央大學企管系專任副教授
劉永欽 亞洲大學財金系專任助理教授
張力 國立中央大學企管系博士候選人，慈濟技術學院會計資訊系講師
林欣宜 國立中央大學企管系碩士，建華金控專員
劉永欽 亞洲大學財金系專任助理教授
張力 國立中央大學企管系博士候選人，慈濟技術學院會計資訊系講師
林欣宜 國立中央大學企管系碩士，建華金控專員
本研究檢視研發投資宣告對宣告與對手公司之股價反應，而參考Zantout (1997) 以及Zantout 和 Tsetsekos (1994) 之方法，探討國內研發宣告公司之股價反應是否有領先創新效果大於外溢效果之影響，及其與產業結構 (產業集中度) 之關聯性，並輔以多事件窗口與市場模式及三因子模式增加結果之穩定性。研究結果發現，(1)宣告公司產生正向累積異常報酬，對手公司則產生負向累積異常報酬，部份支持領先創新效果大於外溢效果。此代表投資者認為研發宣告將使宣告公司增加其未來價值，而也因為宣告公司增強其競爭力，相對的降低對手公司之價值；(2)在產業結構上，產業集中度與宣告公司 (對手公司) 的股票異常報酬呈正 (負) 的關係，符合Schumpeter之研發創新假說。也就是說，產業集中度越高之公司，因為產業進入障礙越高，不利產生新的競爭者，因而更能確保其研發活動之成功及在產業中之優勢，來獲取更高之利益。所以產業集中度越高之公司，研發創新活動越多，股票報酬亦越高。