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美國存託憑證與其標的股票之波動性—跳躍與門檻自我迴歸模型之應用
蘇欣玫 淡江大學財務金融研究所研究生
鄒易? 淡江大學財務金融研究所研究生
鄭婉秀 亞洲大學財務金融學系助理教授
鄒易? 淡江大學財務金融研究所研究生
鄭婉秀 亞洲大學財務金融學系助理教授
本文以Chan and Maheu (2002) 所提出ARJI (Autoregressive Conditional Jump Intensity) 模型探討台積電、聯電與日月光等三檔美國存託憑證 (ADR) 及其標的物之波動性，同時考量報酬率呈現非常態之特性，因此採用偏態t分配 (Skewed student t distribution) 進行實證分析。再者，本文進一步納入Hansen (1996) 所提出之門檻自我迴歸模型 (Threshold Autoregression model, TAR)，估計ADR報酬率之門檻值，將樣本區分為高報酬與低報酬區間，並將其與波動性相對應，分析在高報酬區間之波動行為與低報酬區間之波動行為有何差異。最後，選取樣本期間內之重大事件，探討事件期間ADR與其現貨之特性。由ARJI模型估計結果顯示，不連續跳躍過程是影響報酬率不可忽視的重要現象，而當ADR與現貨報酬落入低報酬區間時，其平均跳躍頻率及機率都相對較大，表示異常負面消息的衝擊反應較為強烈，存在不對稱效果。在重大事件的衝擊影響方面，美國911事件所造成之衝擊最為強烈，其次為國內319槍擊案，其餘事件下之反應則因各檔股票之差異而有不同。